金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出(chū)于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōsiki老师是哪个大学的？ng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在siki老师是哪个大学的？向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让(ràng)我们拭目以待。

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