银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方是安(ān)联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对(duì)健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步(bù)边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一(yī)个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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