四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒莫问前程上莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思一句是啥 莫问前程的意思(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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