申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯(xīn)片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业经营风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速(sù)度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既(jì)有研(yán)发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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