近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售(shòu)收(shōu)入占比持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为(wè三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学i)上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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