四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易纲在(zài)近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(c蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁ì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政(zhèng)策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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