金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商(shā五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ng)行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方p>

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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