2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册(cè)的基金(jīn)中，中国股票(piào)基金（投向中国(guó)市(shì)场）2023年(nián)净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地区股票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地(dì)区股票(piào)基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全(quán)球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们(men)对于市场动态的(de)看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区(qū)首席市场(chǎng)策略(lüè)师许长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富(fù)管理亚太(tài)区(qū)投资总(zǒng)监及宏(hóng)观(guān)经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率较(jiào)大(dà)。中国经济(jì)复苏步入(rù)轨道，若(ruò)后续房(fáng)地产(chǎn)等持续(xù)发(fā)力，中国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随(suí)着(zhe)美(měi)元走弱，后续人民(mín)币等其它非美货(huò)币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工智能(néng)，机构人士认为人(rén)工智能将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类(lèi)公司可(kě)能(néng)获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要么(me)因为存款外(wài)流(liú)，被动收紧信贷(dài)。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部(bù)门(mén)能获得的贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)放缓。虽然个人消费(fèi)相对(duì)稳(wěn)定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快速增长。日(rì)本方面内需跟(gēn)服(fú)务业(yè)获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本(běn)的经济表现不会太(tài)差(chà)，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球(qiú)起着引(yǐn)领作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经济复(fù)苏(sū)更稳(wěn)固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季度(dù)超出预期(qī)的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保留(liú)。我们认为(wèi)中国仍在(zài)复苏(sū)的道路上(shàng)。如果下半年(nián)财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济(jì)复(fù)苏的(de)压力主(zhǔ)要来(lái)自外(wài)需减弱和内需恢复(fù)尚需(xū)时间，市场流动性和(hé)信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但是高利率环境对(duì)经济的压(yā)制作(zuò)用会降低欧美经济(jì)的预期。日(rì)本目前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目前新任(rèn)日本央行行(xíng)长表(biǎo)现(xiàn)出会维(wéi)持货币(bì)政策(cè)不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增(zēng)长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增(zēng)长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力(lì)已见顶，服(fú)务业通(tōng)胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修(xiū)复，核(hé)心(xīn)通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预(yù)计美(měi)国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年初(chū)进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下(xià)，经济(jì)本身就有趋势性的内(nèi)生修(xiū)复动力，并(bìng)不需要太强的政(zhèng)策刺激(jī)，从趋势上看(kàn)无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处(chù)在一个中周期修(xiū)复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及修复力度(dù)最大(dà)的阶段已经过(guò)去等(děng)问题。欧洲：受益于能(néng)源(yuán)价格显著回落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银新总裁(cái)植田和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调(diào)整货币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲(qū)线(xiàn)控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年(nián)美国有80％的概(gài)率进(jìn)入(rù)衰退(tuì)。美国银行业的(de)风波(bō)提(tí)升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市场有(yǒu)潜在降(jiàng)温的(de)可能。随着(zhe)劳工(gōng)参(cān)与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增就业的下(xià)降，未来失(shī)业率有抬(tái)升的可能，这将会是导致美国经(jīng)济名义上进(jìn)入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季(jì)异常温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经济(jì)表现好于预期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的(de)通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时间(jiān)保持这一(yī)水平(píng)。中国(guó)经济(jì)的强势复苏，是全球经(jīng)济增(zēng)长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增(zēng)强了投资者对于国内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次(cì)加(jiā)息(xī)了(le)。虽然说通(tōng)胀还(hái)没有回到美联(lián)储的(de)政策目(mù)标。但是(shì)3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却(què)经济的副(fù)作用。在整体通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企业信(xìn)心(xīn)也开始是(shì)越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到了明年(nián)上(shàng)半年(nián)才会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年(nián)12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿经济出现(xiàn)一个温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他(tā)对于降低通胀的(de)决心还是(shì)非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对美联储加息(xī)的预期(qī)发生了较大波动。目前市(shì)场预计，5月份的加息会是最后一(yī)次(cì)，然后在第(dì)四季度(dù)开始逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，以实现利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美(měi)元流(liú)动性下降和投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不(bù)论是(shì)美国的银行业还是高收(shōu)益债券领域，都出现了流动性和短(duǎn)期(qī)成本上(shàng)升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美(měi)联储最(zuì)近一次加息后，进入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)从今年三季(jì)度开始，美国将(jiāng)进入(rù)一个技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息(xī)。但是美联(lián)储现在论调还是比较的鹰(yīng)派(pài)，至(zhì)少从(cóng)美联储官员的点(diǎn)阵图看，大(dà)部分(fēn)美联储官员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的(de)差距。当然，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应(yīng)根据未来(lái)几个(gè)月美国经济的(de)实(shí)际情况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争取平衡(héng)。后续(xù)如(rú)果(guǒ)美(měi)国(guó)金融体系风险继(jì)续累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能(néng)会推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在(zài)此(cǐ)情景下，长久期(qī)的利(lì)率债、高评级(jí)信用债会在大(dà)类资(zī)产中取得(dé)相对较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期(qī)及随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而(ér)至时(shí)成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)状况触(chù)底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联(lián)储加息接近(jìn)尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益(yì)率的(de)高位几乎总是在最后一(yī)次加息前后出现，然(rán)后(hòu)在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀(zhàng)下降压低(dī)了收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已(yǐ)经(jīng)录(lù)得一(yī)定的500万越南盾是多少人民币，1人民币=上涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工具(jù)率先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪(nǎ)些变化，这是我们需(xū)要(yào)思考(kǎo)的(de)问(wèn)题。例如广(guǎng)告公(gōng)司，AI是否可(kě)以进一步提升(shēng)它(tā)的投放精准度。不(bù)过(guò)，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的不确定性是(shì)比较(jiào)高的(de)。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数(shù)字化(huà)的进程(chéng)，我们认为中(zhōng)国(guó)有非常(cháng)大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模(mó)型(xíng)在训练环节和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产品环节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要(yào)涉(shè)及(500万越南盾是多少人民币，1人民币=jí)两类产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库(kù)等中间(jiān)件，主要面向to-C类(lèi)的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成(chéng)的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有(yǒu)云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要根据部(bù)署成本(běn)来收费(fèi)；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理、文(wén)学(xué)艺术创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐(qí)放的格局(jú)，投资机会(huì)主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜在的目标用户(hù)群(qún)体规模(mó)较大、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者(zhě)用(yòng)户的(de)使用时(shí)长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是(shì)大(dà)数据(jù)、硬(yìng)科(kē)技和软科技的发展(zhǎn)，今年(nián)成立了(le)国家数据局，国务(wù)院重组科技部(bù)，三大(dà)运营商都加大了在(zài)数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该(gāi)板块目前估(gū)值处于历史低位(wèi)，随(suí)着去(qù)库存的稳步推进(jìn)，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的(de)韩国市场则(zé)将是(shì)亚洲上升空间最大(dà)的(de)市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时(shí)代(dài)，会更(gèng)关注利润和(hé)现金(jīn)流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型(xíng)（特别是机器学(xué)习(xí)与深(shēn)度学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推(tuī)理需(xū)要大(dà)量的算力(lì)，这将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需求与发(fā)展。云(yún)计算服务(wù)，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训(xùn)练，这将推动公共云(yún)服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需(xū)要(yào)海量(liàng)数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在各行(xíng)业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将大(dà)举采购各类AI软件与(yǔ)服务(wù)，如机器视觉、自然语(yǔ)言处(chù)理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在(zài)一(yī)定程(chéng)度(dù)上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研(yán)发的知情权以及行业自律是有其必要性(xìng)的。一方(fāng)面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业内对人工智能安全与可控(kòng)性(xìng)的高度重视(shì)，这有(yǒu)助于(yú)提(tí)高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开发(fā)更强大(dà)的模型有助于行业理解(jiě)现有模型(xíng)的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要一定时间观察(chá)其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众人(rén)士发起的自律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智能(néng)行业内(nèi)竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先(xiān)机构(gòu)会继(jì)续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停开发更强大的(de)生成式(shì)AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的(de)担忧，因而(ér)呼(hū)吁社(shè)会思考在使用过(guò)程中(zhōng)产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风险以及科(kē)技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面(miàn)，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到用(yòng)户隐私和企(qǐ)业机(jī)密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户(hù)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)向(xiàng)规划私(sī)有部(bù)署(shǔ)大模型。另一方面，不(bù)法分(fēn)子也更有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈(zhà)骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在(zài)立(lì)法(fǎ)进度(dù)上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正式发布(bù)《生(shēng)成式人(rén)工智能服(fú)务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务(wù)提供者应该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做(zuò)好(hǎo)个人信(xìn)息保护、未成年人(rén)保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等(děng)工作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者债(zhài)券(quàn)为优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入(rù)下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于(yú)企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即(jí)便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率(lǜ)往下(xià)走代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股(gǔ)票的部分摩根(gēn)资(zī)产管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈利增长(zhǎng)比美(měi)国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资(zī)产管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等级的企业(yè)债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越(yuè)差的时(shí)候，一(yī)些信(xìn)贷评级比较低(dī)的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部(bù)分(fēn)的(de)亚(yà)洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性(xìng)态(tài)度，商品中(zhōng)比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置(zhì)上(shàng)，我们(men)认为(wèi)股票优于(yú)债券，优于(yú)商品。年末(mò)有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压(yā)力会(huì)减小。商(shāng)品受全球(qiú)总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机(jī)会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初(chū)至今的表现(xiàn)，之后可能会出(chū)现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场，在(zài)公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转好的基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句话说(shuō)，目前的港(gǎng)股表现(xiàn)有背(bèi)离基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景(jǐng)仍(réng)存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如(rú)果经济出(chū)现严重衰退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来(lái)，将出现和去年一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们(men)不看(kàn)好美(měi)股和成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投(tóu)资策略(lüè)：整体而言，我们认为(wèi)今年债券(quàn)的(de)表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投(tóu)资级别的(de)债券(quàn)，能够提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益率(lǜ)，而且即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品市(shì)场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为避险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资策(cè)略(lüè)：由于美(měi)联储停(tíng)止加息，美(měi)元(yuán)的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走(zǒu)势(shì)上(shàng)看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带(dài)来(lái)的(de)分母端制(zhì)约改(gǎi)善，利好利率债及高评(píng)级债(zhài)券、黄金等资(zī)产类别成长股(gǔ)受(shòu)分母端改(gǎi)善主导，可能有阶(jiē)段性(xìng)行(xíng)情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估(gū)值均处(chù)于较低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利(lì)于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的(de)吸(xī)引力相对高于(yú)沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股(gǔ)市场(chǎng)结(jié)构上看好：盈(yíng)利能(néng)力(lì)稳(wěn)定、高股息(xī)的优质央国企；契(qì)合数字(zì)中国建(jiàn)设方向，受(shòu)益于(yú)复苏的互联网(wǎng)板块。我(wǒ)们(men)对美(měi)股偏谨慎，仍处于衰退前期(qī)，部(bù)分资(zī)产（例如美(měi)股）对分子端(duān)下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率(lǜ)快速改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可(kě)能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票估值仍然(rán)低廉，政策制定(dìng)者(zhě)继续(xù)支持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下调就是明证(zhèng)。我们对美(měi)元(yuán)进(jìn)一步走弱的(de)预期应该会支持(chí)除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我们增加了对(duì)高质量(liàng)政(zhèng)500万越南盾是多少人民币，1人民币=府(fǔ)债券的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少(shǎo)了对高收益债务的(de)敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级政府(fǔ)债券，较不青睐(lài)高收益(yì)债券。这与美国(guó)的衰退周期所体(tǐ)现出的特(tè)征一致(zhì)，在美国，政府债券(quàn)通常受益于(yú)债券收益率的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对增长放缓和最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而公司债券收益率相对于美国(guó)政府债券的溢价因信贷质量恶(è)化的预(yù)期(qī)而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 500万越南盾是多少人民币，1人民币=