金融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎ话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语n)期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西(xī)部(bù)地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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