私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日(rì)出现基金资(zī)产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进(jìn)一步(bù)细化(huà)对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机(jī)构(gòu)资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予(yǔ)了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变(bià形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字n)化(huà)的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的(de)基(jī)金(jīn)存续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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