上市(shì)公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益(yì)良俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路(lù)行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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