自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季(jì)报的(de)披露(lù)，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(zuì)受基民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年(nián)末的(de)股票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基本(běn)维持(chí)和(hé)去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费(fèi)、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋(yáng)石油新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年(nián)底已(yǐ)经(jīng)进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会(huì)参(cān)考(kǎo)全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的(de)竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的基(jī)金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系(xì)不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来(lái)的(de)较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不(bù)理想(xiǎng)的(de)原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金(jīn)的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂(zá)环境下(xià)各(gè)种危机(jī)的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币(bì)政策(cè)调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内(nèi)容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机(jī)构(gòu)调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前五大重(zhòng)仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮(liáng)液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的(de)生产效(xiào)率，但(dàn)客(kè)观(guān)上我(wǒ)们(men)当(dāng)下的研(yán)究认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知(zhī)、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市(shì)的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核(hé)心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了(le)明(míng)显(xiǎn)改善。货(huò)币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是很昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露(lù)时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠(kào)能(néng)力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在(zài)未(wèi)来某个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来(lái)为投(tóu)资(zī)者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市(shì)场收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一(yī)季(jì)度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个(gè)过程(chéng)，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入(rù)上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息(xī)过(guò)快(kuài)带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机(jī)的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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