金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格(gé)输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融(r路由器有使用年限吗óng)增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国(guó)经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。<路由器有使用年限吗/strong>去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造(zào)业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。