大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维200克等于多少毫升水，200克是多少ml水亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(z200克等于多少毫升水，200克是多少ml水hí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)200克等于多少毫升水，200克是多少ml水桶，叠加美(měi)国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺(wàng)季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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