5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(d硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

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　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设(shè)任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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