5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三(s坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸ān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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