核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗投资被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗的成本相对(duì)较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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