上市(shì)公司(sī)退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止上(shàng)市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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