本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌(diē)的(de)风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息在(zài)即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数(shù)据预(yù)示着(zhe)美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利率观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速(sù)度(dù)紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度(dù)末(mò)，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危(wēi)机频(pín)现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系(xì)”开始风(fēng)行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估(gū)概念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的市盈率和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从市(shì)盈中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西率还(hái)是市(shì)净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取(qǔ中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西)代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指(zhǐ)数能(néng)否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板(bǎn)块能(néng)否企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和年线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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