昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)350开头的身份证是哪里的说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从350开头的身份证是哪里的瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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