金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōn半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次g)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学(xué)制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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