金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升。在这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期(qī)稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳(wěn)定低能(néng)级城市需求。

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