调(diào)油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一(y投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁ī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的(de)调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对(duì)高位(wèi)，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了(le)美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能(néng)源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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