美国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机五的大写是什么暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公室数据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区(qū)（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权(qu五的大写是什么án)保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是(shì)一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的(de)美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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