作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受ong>

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。