财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个(gè)基猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动(dòng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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