财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿;'>乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿究院分析师刘银平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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