金融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表在(zài)酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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