作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响(xiǎng最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思)，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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