申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数(shù)量还(hái)是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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