金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现在(zài)存(cún)在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的(de)价位带(dài)，其(qí)原因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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