大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的(d光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词e)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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