5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募(mù)基金密集申报了跟(gēn)踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。不(bù)过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意的(de)是，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收益均告负(fù)，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间(jiān)看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额(é)出现下降外(wài)，其余产品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前(qián)半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预(yù)期，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在(zài)技术和人(rén)才(cái)等(děng)方面(miàn)存在差(chà)距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研(yán)发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经(jīng)济疲(pí)软背(bèi)景下(xià)，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中(zhōng)，率先回暖的(de)种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提(tí)升属性(xìng)的环(huán)节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的(de)构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面(miàn)短(duǎn)周(zhōu)期(qī)维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期(qī)属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行业估(gū)值处(chù)于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初到(dào)4月初半导体指数出现(xiàn)了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持(chí)续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投资(zī)者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块投资酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业(yè)绩的(de)压力，但一方面需求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业有国产替(tì)代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大(dà)，且子板块和细(xì)分线索较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者(zhě)新产品的(de)突破，会有形成很好的(de)投资机(jī)会。他进一步表(biǎo)示(shì)，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息为(wèi)对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力(lì)的(de)提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工(gōng)业(yè)革命(mìng)，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移(yí)动(dòng)互(hù)联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军(jūn)事(shì)等方面全面影响人(rén)类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各方面都(dōu)产生(shēng)了(le)影(yǐng)响，云侧变(biàn)化(huà)最为(wèi)显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了(le)新的(de)投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用的落地，端侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新的投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资(zī)价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者(zhě)长期关(guān)注该板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线、周期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺(nuò)安(ān)基金科技(jì)组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对中国(guó)的极(jí)限制(zhì)裁将(jiāng)加(jiā)速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的(de)二十大对(duì)于科技安全的强调(diào)为(wèi)芯片的国(guó)产替代(dài)提(tí)供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板块经过近一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品(pǐn)的复(fù)苏(sū)情(qíng)况，预判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核(hé)心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后(hòu)续有望(wàng)驱(qū)动半(bàn)导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需(xū)要(yào)关注景气度修复速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价(jià)有可能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们(men)也(yě)会(huì)通(tōng)过适当(dāng)调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道。

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