2023年(nián)前4个(gè)月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高(gāo)企，美(měi)联(lián)储持续(xù)加息，但(dàn)是(shì)美股指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上(shàng)涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场方面：恒生(shēng)指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香港投资基(jī)金公会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国香港(gǎng)注册的基金(jīn)中，中国(guó)股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值上涨14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去(qù)6个(gè)月(yuè)以来，中国股票基金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股(gǔ)票(piào)基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代(dài)表接受本报(bào)采访解析他们对于(yú)市场(chǎng)动态的看法，以帮(bāng)助投资(zī)者(zhě)把脉(mài)今年剩余时(shí)间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理(lǐ)常务董事、亚太区(qū)首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)亚太区投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入(rù)衰退几率较大(dà)。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续(xù)快速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走(zǒu)弱，后续人民币等其(qí)它非(fēi)美货币可(kě)能(néng)会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认(rèn)为人工智能将为各个行业带来巨(jù)变，其(qí)中硬件类公(gōng)司可能获得较为确定的(de)机(jī)会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经(jīng)济(jì)走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银(yín)行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能(néng)实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不(bù)是快(kuài)速(sù)增(zēng)长。日本(běn)方面内需跟服(fú)务业获诸(zhū)多(duō)因素支(zhī)持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在摩根资(zī)产(chǎn)管理看(kàn)来(lái)，日本的经济(jì)表现不会太差，对中国持更加乐观态(tài)度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全(quán)球起着引领作用。但是，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对(duì)中国经济在2023年的(de)复(fù洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)苏抱有较高的期望，尤(yóu)其(qí)是在第(dì)一季度超出预(yù)期(qī)的情况下，市场普遍认为今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面(miàn)有(yǒu)所表现，将会加(jiā)快(kuài)复苏进(jìn)程。目前(qián)来看，经济复(fù)苏的压力主要来(lái)自外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高(gāo)利率几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率环境(jìng)对经济的(de)压制作用会(huì)降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日(rì)本目(mù)前处于一个极端(duān)宽松货币政策(cè)拐点，但是目前(qián)新任日本央(yāng)行行长表现(xiàn)出会(huì)维持货币政(zhèng)策(cè)不变(biàn)的(de)策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持在5.2％以上(shàng)。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品(pǐn)通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业(yè)料将持续(xù)修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美(měi)国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等多重约束因(yīn)素缓和、以及周(zhōu)期性(xìng)因(yīn)素作(zuò)用下，经济本身就(jiù)有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋势上(shàng)看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还(hái)是企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的(de)开端，远没(méi)有到讨论修复(fù)是否结束、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经(jīng)过去(qù)等问题。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及(jí)冬季天气(qì)较预(yù)期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面，日(rì)银新总裁植田和男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策区(qū)间可能(néng)性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美(měi)国银行业(yè)的风波(bō)提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在(zài)降温的可能(néng)。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失(shī)业率有抬(tái)升的可(kě)能，这将会是导(dǎo)致美国经(jīng)济名义上进入衰退，最主要(yào)的(de)推动力。

　　由于冬季(jì)异(yì)常温暖，欧元区(qū)的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面(miàn)临(lín)的通胀问(wèn)题比美(měi)国更为持(chí)久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行(xíng)将再(zài)次(cì)加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平(píng)。中国经济的强势(shì)复(fù)苏，是全球经济增(zēng)长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经(jīng)济增(zēng)长复苏的(de)信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联(lián)储(chǔ)加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最后一次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联储的(de)政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份开始(shǐ)，银(yín)行出(chū)现(xiàn)问题(tí)，这(zhè)都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往(wǎng)下走的环(huán)境之下，企业信(xìn)心也(yě)开始(shǐ)是越走越(yuè)弱。美联储今年(nián)加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了明年上(shàng)半年(nián)才会(huì)认(rèn)真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的(de)速度不够快，而(ér)且(qiě)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在(zài)过(guò)去的半(bàn)年12个月多次(cì)提(tí)到，他(tā)宁愿(yuàn)经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决(jué)心还(hái)是(shì)非常明显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分(fēn)来(lái)抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然后在第(dì)四季度(dù)开始逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以实(shí)现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市(shì)场来说，这是(shì)个好消息，因(yīn)为(wèi)高(gāo)利(lì)率环境导致(zhì)美元流动性(xìng)下降和投(tóu)资成本急剧上升，这已(yǐ)经在(zài)全(quán)球资本(běn)市场上反(fǎn)映(yìng)出(chū)来了。不论是美国的银行业还是(shì)高(gāo)收益(yì)债(zhài)券领(lǐng)域(yù)，都(dōu)出现(xiàn)了流动性和(hé)短期成(chéng)本上(shàng)升带来的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为(wèi)美联储最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入观望态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)从(cóng)今(jīn)年三季度开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年(nián)底会有一(yī)次(cì)减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派(pài)，至少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年前(qián)不会(huì)减息，与市场预期有一(yī)定(dìng)的差距。当然，我们要(yào)动态地看(kàn)问题(tí)，应根(gēn)据未(wèi)来几个月美国经济(jì)的实际(jì)情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了观(guān)察期(qī)。短期，联储将在(zài)控通(tōng)胀及防(fáng)范金融(róng)风险(xiǎn)之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如果(guǒ)美(měi)国金(jīn)融体(tǐ)系风险继(jì)续(xù)累积并(bìng)形成(chéng)进一(yī)步的风险事件，可能(néng)会推(tuī)动联储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长久(jiǔ)期的利率债、高(gāo)评级信用债(zhài)会在大类(lèi)资产中(zhōng)取(qǔ)得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储(chǔ)可(kě)能在下半年降息50个基点。虽(suī)然(rán)美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多(duō)数情况下，只有经济状况(kuàng)触(chù)底才会(huì)构成股(gǔ)市反弹的(de)充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联储加息接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容易(yì)预测。一(yī)直(zhí)以来，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次(cì)加息(xī)前后出现(xiàn)，然后在接下来(lái)的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一(yī)定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时(shí)候(hòu)，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利(lì)好，这是比较自然(rán)的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司带来哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进一步提升(shēng)它的(de)投放精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定(dìng)性是比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大的(de)市场，政府积极(jí)的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算(suàn)力(lì)，涉及(jí)到的硬(yìng)件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)构成(chéng)的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的(de)交换机、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类(lèi)是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到(dào)私(sī)有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成(chéng)本来收(shōu)费(fèi)；应用(yòng)场景落地较为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花(huā)齐放(fàng)的格局，投资机会主要来(lái)源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规模(mó)较大(dà)、用(yòng)户的付(fù)费意(yì)愿强(qiáng)或者用户的使(shǐ)用时(shí)长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字(zì)经济(jì)，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重组科技部，三大(dà)运(yùn)营(yíng)商(shāng)都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的(de)发展。该板块目前估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低(dī)位，随(suí)着去(qù)库存的(de)稳(wěn)步(bù)推进，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众多半导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的(de)精选科(kē)技(jì)主题也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因为很多(duō)中国的科技企业在后疫情时代，会更关注利(lì)润和现金(jīn)流(liú)，从而产生(shēng)一些可(kě)以跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是(shì)机器学习与深度学习模(mó)型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯(xīn)片，AI模型(xíng)的训练与推理(lǐ)需要(yào)大量的算(suàn)力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求(qiú)与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算(suàn)资(zī)源(yuán)进行训练，这将推动(dòng)公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要海量(liàng)数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗和标注服(fú)务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各(gè)行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将(jiāng)大(dà)举采购各类AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处(chù)理、机(jī)器人等(děng)以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能(néng)专(zhuān)家及业(yè)界高管呼吁暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在(zài)一定程度上增加公众对(duì)AI技术研发的知(zhī)情权以及(jí)行(xíng)业自律是有(yǒu)其(qí)必要性的。一方(fāng)面，知(zhī)名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内(nèi)对人工智能安(ān)全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此(cǐ)的(de)认识，同时促进相关法规(guī)与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发更强大的模型(xíng)有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一代(dài)模型的(de)管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强(qiáng)大(dà)，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠(kào)公众人士发起的自律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以(yǐ)有效(xiào)执行。人工智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一步研究(jiū)难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识(shí)，领先机构会继续(xù)推(tuī)进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成(chéng)式(shì)AI 模型(xíng)，并非技术发展方(fāng)向出现了偏差，而更多(duō)是(shì)出于对监管缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在使用过程(chéng)中产生的法律规(guī)制风险(xiǎn)以及科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的数(shù)据可(kě)能涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此现在(zài)越来越多的(de)企业客户开始转向规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也更有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层在立法进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服(fú)务(wù)管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人(rén)工(gōng)智能服务(wù)提供者应该承担信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护、未成(chéng)年(nián)人保(bǎo)护、内容(róng)安全管理等(děng)工作，我们相信在生(shēng)成式(shì)人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来(lái)3个月就6个月，全球(qiú)市场资产(chǎn)类别方面，固定(dìng)收益或者债券为优先(xiān)，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美国经济(jì)进入下(xià)半(bàn)年，经济增长(zhǎng)速度持续(xù)放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前(qián)美国股票(piào)的估值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利的(de)预期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降息(xī) ，那么10年(nián)期(qī)30年期(qī)的美国(guó)国债，它(tā)的(de)利率还是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下走代表这(zhè)些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根资产(chǎn)管理目(mù)前是偏向(xiàng)中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业债。不看(kàn)好高(gāo)收益(yì)债的原因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越差的时候(hòu)，一些信(xìn)贷评(píng)级比较低(dī)的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币方面：看跌美(měi)元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的(de)亚洲货币都会(huì)得到支(zhī)持。商品：对(duì)能源跟工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在(zài)时间节点看(kàn)，大类资(zī)产(chǎn)相(xiāng)对配(pèi)置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有降(jiàng)息预期的(de)条件下，股(gǔ)票估(gū)值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总(zǒng)需求下降(jiàng)和中国复(fù)苏缓慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好的(de)基(jī)本面条件下，受其(qí)他(tā)因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置角度(dù)看，我们认为美国的盈(yíng)利增长及(jí)通胀(zhàng)前景仍(réng)存(cún)在较大的不确定性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年(nián)一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们不看好美(měi)股(gǔ)和成长股。我们的股票投资策略是分散(sàn)配置。我(wǒ)们看好新(xīn)兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言(yán)，我们(men)认为今年(nián)债(zhài)券的表现(xiàn)会优(yōu)于股票的表现，特(tè)别是政(zhèng)府(fǔ)债券和投资(zī)级别的债券(quàn)，能(néng)够提(tí)供不错(cuò)的收益率，而且即使在(zài)经(jīng)济下(xià)行的时候也非常具(jù)有(yǒu)韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看(kàn)好黄金和(hé)石油价(jià)格的上(shàng)涨。看(kàn)好黄(huáng)金最(zuì)主要是因为避险(xiǎn)情绪的(de)上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一步(bù)上行，主要(yào)是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由(yóu)于(yú)美(měi)联储停止加息，美元的(de)利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做(zuò)好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和黄(huáng)金表现较好，成长股有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情衰退情(qíng)景(jǐng)下(xià)，利率带来的分母端制约改(gǎi)善(shàn)，利好(hǎo)利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股(gǔ)受分母端改善主导，可能(néng)有(yǒu)阶段(d洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害uàn)性(xìng)行(xíng)情；价(jià)值股分(fēn)子(zi)端承(chéng)压，整体回落(luò)石油等大(dà)宗商(shāng)品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有(yǒu)利于权(quán)益市场，风格上(shàng)建议高配制造、科技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业板指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医(yī)药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国(guó)企(qǐ)；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对(duì)分子端下行(xíng)的定价不足。后续若(ruò)进入利率快速(sù)改善(shàn)期，成长风(fēng)格(gé)可(kě)能(néng)阶(jiē)段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从(cóng)衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元(yuán)也(yě)可能启动(dòng)趋(qū)势(shì)性下(xià)行周期。

　　货币(bì)方面：洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害人民币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍(réng)强(qiáng)于一篮子货币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲能源供(gōng)应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势(shì)周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可(kě)能(néng)。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方(fāng)面，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日(rì)本(běn)除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹(dàn)之后(hòu)，目前中(zhōng)国市(shì)场股(gǔ)票估(gū)值(zhí)仍然(rán)低廉(lián)，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存(cún)款(kuǎn)准备金率下(xià)调就(jiù)是明证。我们对美(měi)元(yuán)进一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加(jiā)了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青(qīng)睐(lài)发达市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的(de)衰退周期所(suǒ)体现出的特征(zhēng)一致，在美(měi)国，政府债券通(tōng)常受(shòu)益于债券收益率的下降(jiàng)（因为市(shì)场对增长放缓和(hé)最终(zhōng)降息的(de)定(dìng)价），而(ér)公司债(zhài)券收(shōu)益率相对(duì)于美国政府债券(quàn)的(de)溢价(jià)因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害