大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的(de)下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各(我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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