上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(w迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名éi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了(le)可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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