金融界5月8日消息今日早盘，A股市(sh一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万ì)场(chǎng)银行板块再度走高，中信银行(xíng)率先涨停，另外四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农业(yè)银行涨超(chāo)5％，工商(shāng)银行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建(jiàn)设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内(nèi)涨幅已超过50％，中国银(yín)行(xíng)、交通(tōng)银行(xíng)、农业(yè)银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修复。一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万

　　2022年底开始(shǐ)，政策(cè)不再提金(jīn)融(róng)让利(lì)。银行业也开(kāi)始落实，比(bǐ)如一(yī)些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份(fèn)行(xíng)也出现下调(diào)；而年初的低利率放贷现象也消失(shī)了，新发放贷款利率在(zài)上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普(pǔ)惠小(xiǎo)微的政策(cè)任务。政(zhèng)策改变(biàn)的(de)原因之一(yī)是银行(xíng)需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈利积累(lèi)，不能过度让利；另(lìng)一个(gè)是中央讲(jiǎng)中特(tè)估和国企(qǐ)改革(gé)，银行作为资产规模最大(dà)的国企行业，按政策导向要提高(gāo)资(zī)产收益率。而(ér)取消金融让利有利于银(yín)行估值(zhí)修(xiū)复。从2020年开始的金融(róng)让(ràng)利使银(yín)行股的PB估值低于正常估值。银(yín)行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润正(zhèng)增长的(de)情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利之(zhī)下市场担心银(yín)行(xíng)ROE会(huì)降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变(biàn)对(duì)银(yín)行股是一种长时间的利好，有利(lì)于银(yín)行估值的逐(zhú)步修复。

　一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风险(xiǎn)周期相关，现在已进入不良率(lǜ)下降(jiàng)周期。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率开始(shǐ)下降(jiàng)，到今年一季度已经连续10个季度下(xià)降了(le)，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存(cún)在滞后性。目前市场还没充分意识(shí)，银行股价刚(gāng)刚启动，如(rú)果不良率(lǜ)下降周(zhōu)期能(néng)够(gòu)持续验证，我们认为这会(huì)让银行业的(de)PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分(fēn)投资(zī)者对于地(dì)产和城投风险有担(dān)忧，但(dàn)银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng)整体不良率影响(xiǎng)较小(xiǎo)；而且中国经(jīng)过对债务风(fēng)险的分(fēn)部门(mén)处理，地产上下游的很多行业的债务风险(xiǎn)已经解决。总体(tǐ)上银(yín)行不(bù)良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩(jì)出(chū)现拐点，疫(yì)情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一季度(dù)开始(shǐ)逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今(jīn)年Q1比去年(nián)Q4营(yíng)收增速略微(wēi)提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季(jì)改善，特别是(shì)中小银(yín)行(xíng)。出现拐点(diǎn)的原因(yīn)是去年上(shàng)半(bàn)年LPR下降，今年1月1号(hào)银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率出现下降(jiàng)。这是(shì)一个(gè)已(yǐ)知利(lì)空，市(shì)场(chǎng)已经消化，所(suǒ)以银行(xíng)股会出现修复。此外，过去(qù)三年疫情使(shǐ)得银行(xíng)股估值被压制(zhì)。现在乙类乙管(guǎn)多时(shí)，对银(yín)行估值(zhí)不(bù)会(huì)再有太(tài)多(duō)影响，疫(yì)情折价(jià)已过，估(gū)值将会正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行业(yè)出现存款利率下调，低利(lì)率贷款行为经过(guò)窗口(kǒu)指导已经(jīng)取(qǔ)消，这(zhè)对银行息差有比较正向的催化，是一个(gè)短(duǎn)期(qī)利好。此外(wài)4月底的政治(zhì)局会(huì)议并未(wèi)如(rú)市场预期一样(yàng)出现明显政策收紧，对银行业(yè)是另一(yī)个短(duǎn)期利(lì)好。

　　该(gāi)机构从交(jiāo)易(yì)层面罗列了一下两大催化(huà)因素：

　　第一，债券市(shì)场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高(gāo)股息行业会成为替代品，银行股就得(dé)益(yì)于此。

　　第二(èr)，现在政(zhèng)策重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投(tóu)资或股权投资的(de)国企(qǐ)央企可以(yǐ)投资ROE相对(duì)高的银(yín)行(xíng)股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股上涨的持(chí)续性，海通国际证券给(gěi)予肯(kěn)定态度。该机构认(rèn)为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空期，银(yín)行股的表现将取决于宏观(guān)环(huán)境、政策规划以(yǐ)及市场交易情绪，在没(méi)有经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退和政策打压的情况(kuàng)下银行股(gǔ)不(bù)会(huì)出现(xiàn)大幅(fú)回(huí)撤(chè)。关于如何避免可能的(de)小回撤，该(gāi)机构建议选股时选择业绩好但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中特估的概念使(shǐ)得(dé)大行的估值(zhí)得到抬升(shēng)，之后其他类型的银行估值也要相应抬升，本质原因是(shì)各(gè)类银行的估值没有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券(quàn)指出，截至(zhì)23Q1，上市银行(xíng)不良率环(huán)比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不(bù)良率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化(huà)不良净生(shēng)成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来(lái)随着疫情影响(xiǎng)的消退和(hé)经济的稳(wěn)步复苏，银行不良(liáng)生成压力边(biān)际缓释。前瞻性指标方面，绝大(dà)多数银(yín)行关注率环比有所改善(shàn)。拨(bō)备(bèi)方面(miàn)，截至1季度末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨贷比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行业的拨(bō)备水平继续保(bǎo)持充(chōng)裕。目前银行资产质量压力的(de)峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良(liáng)好，企(qǐ)业经营环(huán)境改善(shàn)、居民信心提升，叠(dié)加(jiā)地(dì)产(chǎn)政策的(de)持续宽松，银行的资(zī)产(chǎn)质量表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在银行(xíng)业2023年中期投资策略报告中表示(shì)，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑(jí)。银行基本(běn)面的量(liàng)、价、质三方面的景气(qì)度均(jūn)较去年提升：价格(gé)端，息(xī)差企(qǐ)稳回升新趋势将(jiāng)是(shì)重要的(de)行业催化剂，利(lì)好(hǎo)整体估(gū)值提(tí)升。规模(mó)端，信贷需(xū)求(qiú)从大到小逐步传导(dǎo)，下(xià)半(bàn)年企业贷款需(xū)求(qiú)高(gāo)景(jǐng)气延续的同时，看(kàn)好(hǎo)零售、小(xiǎo)微贷(dài)款的(de)需求复苏。资产质量方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在居民还(hái)款能力(lì)提升下长期向好，银(yín)行资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)下行风险封住(zhù)。银行(xíng)板块(kuài)配置上，建(jiàn)议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在(zài)近期表示，看好全年盈利能力修复，银(yín)行板块配置价值提(tí)升。该机构认为1季(jì)报(bào)行业盈利增速低(dī)点确认，主要受资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价以及居民端复苏低(dī)于预期的(de)影响(xiǎng)。展(zhǎn)望后续季(jì)度，国内经(jīng)济向好趋势不变，在(zài)此背景下，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复(fù)仍然值得期待，成为推动板块(kuài)盈(yíng)利回升的催化剂。我们继续看(kàn)好(hǎo)银行板块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季修(xiū)复的背景下，当前时点银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置价值(zhí)提升。

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