银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确(què)定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业(yè)数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放大(dà)了价格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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