射(shè)频(pín)芯(xīn)片(piàn)领域面临变局，下游(yóu)市场增速放(fàng)缓(huǎn)叠(dié)加进入竞争红海，海(hǎi)外巨头已开始(shǐ)寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微(wēi)正式(shì)在科创板上(shàng)市。公(gōng)司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股(gǔ)，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一(yī)级市场受到资本热捧。据公司(sī)上市文件(jiàn)，慧智微(wēi)于(yú)2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融资快车(chē)道，先后(hòu)引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华(huá)、大(dà)基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外部机构股(gǔ)东。截至上市前，大(dà)基金二(èr)期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股(gǔ)比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智(zhì)微产(chǎn)品结构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发(fā)的行(xíng)情(qíng)，该公司(sī)股价于去年下(xià)半年(nián)触底回升，但截至今日收盘股价(jià)仍略低于发行价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇冷(lěng)背(bèi)后，是(shì)射(shè)频领域正(zhèng)面临(lín)变(biàn)局。目(mù)前(qián)，正射(shè)频需(xū)求(qiú)走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示(shì)，由于(yú)智能手(shǒu)机(jī)增速放缓以及(jí)5G普及潜力有限等因素(sù)影响，预计到2028年射(shè)频前端市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全(quán)球(qiú)射(shè)频芯片巨头，近年来(lái)也(yě)在响应市场变化谋求射(shè)频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者注(zhù)意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等(děng)公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二期等多个知名资(zī)方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年(nián)，主(zhǔ)营(yíng)业务为射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计(jì)和(hé)销售，下游应用(yòng)领域主(zhǔ)要包括智能手机以及物联(lián)网(wǎng)，客(kè)户包括三星(xīng)、OPPO等智(zhì)能手机(jī)品牌，闻(wén)泰科技(jì)等移动(dòng)终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等(děng)无线通(tōng)信(xìn)模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股书，202娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星0-2022年，公司(sī)分别实现营业(yè)收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前仍处于亏(kuī)损(sǔn)状态，净(jìng)亏损额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元(yuán)、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微在招(zhāo)股文件中称，是由于持(chí)续(xù)进行高(gāo)额研(yán)发投(tóu)入；下(xià)游(yóu)客(kè)户(hù)集中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效应；市场(chǎng)竞争激娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星(jī)烈，叠加下游去(qù)库存周期影响，公司产品(pǐn)毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发(fā)投入(rù)方面(miàn)，近三年的(de)总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公(gōng)司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产品结构(gòu)更接(jiē)近的唯(wéi)捷创芯，后(hòu)者(zhě)毛利率为(wèi)30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身造血能(néng)力不足(zú)，但(dàn)仍(réng)要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开(kāi)启(qǐ)了(le)对外融资之路。公(gōng)开信息显示(shì)，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮(lún)融资(zī)，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微(wēi)的(de)股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前(qián)，大基金二期(qī)、广发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创(chuàng)投通-执中数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前的股价情(qíng)况(kuàng)看，大(dà)基金二期在投资慧智微的(de)近两年时间里(lǐ)，实(shí)现了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大(dà)基金(jīn)二(èr)期晚(wǎn)3个月(yuè)进(jìn)入(rù)、并在后一(yī)轮持(chí)续(xù)加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平均持(chí)股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领域面临变局

　　慧(huì)智微招(zhāo)股书显示(shì)，公司目前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅(fú)下(xià)降，已经(jīng)对慧智微(wēi)的业绩造(zào)成了娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增(zēng)速(sù)持(chí)续(xù)放缓的预期，也让资本(běn)市场对包括慧智(zhì)微在内的射频芯(xīn)片厂商做(zuò)出了重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿(yì)美元(yuán)以上，2022年由于手(shǒu)机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频前(qián)端市(shì)场规(guī)模与(yǔ)2021年(nián)的市场相差(chà)无几(jǐ)。而接下(xià)来，由(yóu)于智能(néng)手机的温和(hé)增长以及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到(dào)2028年(nián)射频(pín)前端的市(shì)场年(nián)复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微有着相似产品结构，同(tóng)样(yàng)在IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击入(rù)股的射频龙头唯捷创芯，在去年(nián)4月(yuè)科创板上市(shì)时，也(yě)遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股(gǔ)的(de)发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全球多家射(shè)频芯(xīn)片(piàn)领域(yù)的巨头厂(chǎng)商都在谋求(qiú)转型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至(zhì)汽(qì)车、物(wù)联网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈(chéng)现出一片红海的竞(jìng)争格局，由于入局者(zhě)众(zhòng)，且产(chǎn)品仍集中在中低端(duān)市场，各射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进一步压低了自身(shēn)的(de)利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始人钟(zhōng)林此前曾表(biǎo)示，国产射频前(qián)端芯片杀(shā)价已经无底(dǐ)线，而预计未来每个射频细分赛道还会有(yǒu)更(gèng)多(duō)竞争者进入，往(wǎng)后三年(nián)射频芯(xīn)片(piàn)厂商将面(miàn)临(lín)更大的生存和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关(guān)注(zhù)亦有所(suǒ)下(xià)降，截至目前，今年(nián)共有9家射频(pín)芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布完(wán)成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是(shì)近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机构涵(hán)盖了(le)中金资本(běn)、红杉资(zī)本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通(tōng)信(xìn)等公司(sī)正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设、总部基地(dì)及(jí)上(shàng)海和(hé)广州研发中(zhōng)心建设以及补充流(liú)动资金。具(jù)体战略规划方(fāng)面(miàn)，其表示将巩(gǒng)固在5G射频前端领(lǐng)域取得的市场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户的市场(chǎng)份(fèn)额；技术上跟进射频前(qián)端(duān)技(jì)术迭代，优(yōu)化可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上(shàng)加大(dà)对(duì)上游滤波器、多(duō)工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛(kǎn)的(de)产品系列。

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