银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的状(z现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？huàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经(jīng)济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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