本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了1米等于多少mm 1米等于多少厘米”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权的(de)两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美(měi)联储加(jiā)息在(zài)即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致(zhì)金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪(hù)深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从1991年以1米等于多少mm 1米等于多少厘米来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向(xiàng)标(biāo)已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内(nèi)上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年(nián)线关口，下(xià)跌(diē)空(kōng)间亦不大(dà)。

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