四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐ九龙司是哪里？ng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，推(tuī)动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精(jīng九龙司是哪里？)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的(九龙司是哪里？de)观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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