四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤金允智致命之旅演的谁定(dìng)音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo金允智致命之旅演的谁)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民对后续的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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