公募基(jī)金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来(lái)，目(mù)前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也(yě)在积极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金账(zhàng)户无(wú)需实(shí)际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公募基金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成(chéng)熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备(bèi)选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资(zī)金无(wú)需(xū)三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募(mù)基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思(yì)和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎ敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思n)。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的(de)障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力(lì)，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式下(xià)的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商(shāng)和托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等(děng)多个(gè)环节需(xū)要进行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方(fāng)资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复(fù)及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获(huò)得银行渠(qú)道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式(shì)能(néng)有效(xiào)推(tuī)动券商和基(jī)金公(gōng)司(sī)的(de)合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金公司和(hé)证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益(yì)于这一发(fā)展变化。

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