上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市指标(频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零(l频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽íng)违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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