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1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)于5月15日执行，其中国有银(yín)行执行(xíng)基(jī)准利率加10BP；其(qí)它金融机(jī)构执行基准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通知存款和(hé)协定存款是什么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期。产品(pǐn)推(tuī)出(chū)的目的(de)更(gèng)多是为吸引存款。通知存(cún)款是指不约定存期，在支取时提(tí)前通知银行的(de)存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的两种类型(xíng)。协定(dìng)存款是(shì)对(duì)协定额度以内的部分给予活期(qī)利率，对超(chāo)过(guò)协定(dìng)部分给予协定存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)当(dāng)前利率处于什么水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上(shàng)限(xiàn)？根据(jù)央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如(rú)以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大行1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率的上(shàng)限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限(xiàn)为1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率(lǜ)上限为 1.35％。而目前(qián)部(bù)分城商行(xíng)与农商行(xíng)通知、协定存(cún)款利(lì)率偏高，我(wǒ)们梳(shū)理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率(lǜ)达(dá)到 2.1％。且(qiě)部分(fēn)银行(xíng)最高的通知存款利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成(chéng)本相(xiāng)对刚性的问(wèn)题(tí)。

　　规(guī)定上(shàng)限对相关(guān)存款实(shí)际利率有何影响？是否会对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分(fēn)城商行和农(nóng)商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协定存款利率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响非对称。其一，通知存款和(hé)协定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或(huò)没(méi)有(yǒu)影响。其二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款若流出(chū)，可能(néng)会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存(cún)款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他(tā)存款科(kē)目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到(dào)此(cǐ)次(cì)利率上限的设定，可能有部分个人或(huò)企业(yè)将(jiāng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款投(tóu)向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑(lǜ)到4月居民(mín)存款已经开始重新(xīn)流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下(xià)行(xíng)通道。再考虑到此次通知存款和协定存款利率上(shàng)限的(de)约束(shù)，或进1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤一步加速居民将资金从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　是(shì)否意(yì)味着存款利率下调新一轮的开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差下探(tàn)，其中(zhōng)国有银(yín)行平均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配给(gěi)财(cái)政的非税收入(rù)；二(èr)是转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证(zhèng)商业银行的(de)合理盈利(lì)水平，又要不抬高(gāo)实体经济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利率进行(xíng)调整(zhěng)。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行已经(jīng)下(xià)调存款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商(shāng)业银行普通(tōng)存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平。但(dàn)目前尚不构(gòu)成新一轮存款利率下调的开始，源于目前(qián)存(cún)款利率市场化(huà)调整机制参(cān)考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具(jù)备全面下调的充分条件(jiàn)。

　　高(gāo)频(pín)数据经济表(biǎo)现：汽车(chē)销售、地产(chǎn)销售改(gǎi)善(shàn)。乘用(yòng)车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同比 1％，全国整车(chē)货运(yùn)量(liàng)有所反弹。房地产市场：地产销售有(yǒu)所恢复，因城施策(cè)继续(xù)加码。政府性基金与基建：新增(zēng)专(zhuān)项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产(chǎn)与制造业投资：开工率继续(xù)改善(shàn)。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭(tàn)价格下降，油价上升。货币政策与汇率：资(zī)短端金(jīn)利率(lǜ)下行、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效速度(dù)慢于预期(qī)，数据搜集遗(yí)漏。

　　以下为正(zhèng)文(wén)

　　周关注：存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经济报道、澎湃新(xīn)闻等多家(jiā)媒(méi)体报道，协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限：国(guó)有银行（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行(xíng)基准利率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款是什么？

　　通知存款和协定存款是(shì)“类活期(qī)存款”，灵活(huó)性好于定期，收益(yì)率好于活(huó)期(qī)。产品推出的目的更(gèng)多是为(wèi)吸引存款。

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)指不(bù)约定存期，在支取时提前通知银行的存(cún)款业务，分为(wèi)提前(qián)一天和(hé)提前七天的两种(zhǒng)类(lèi)型。1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤g>在存入款(kuǎn)项(xiàng)时不约(yuē)定存期，支(zhī)取时(shí)需提前通(tōng)知(zhī)银行，约定(dìng)支(zhī)取存款的日期(qī)和金额方能(néng)支(zhī)取，按存(cún)款人提前通知的(de)期限长短(duǎn)划分为(wèi)一天通知存款和七天(tiān)通(tōng)知(zhī)存款两个品种(zhǒng)，一天通知存款(kuǎn)必须提前(qián)一天(tiān)通知约(yuē)定(dìng)支取存款，七天通知存款必(bì)须提前七天通知约定(dìng)支取存款(kuǎn)。通知存款面向个人和(hé)企(qǐ)业办理。

　　协定存款是(shì)对协定额度以内的部分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超(chāo)过(guò)协(xié)定部分给予协定存款(kuǎn)利(lì)率。协定存款是指(zhǐ)银行与(yǔ)客户签订协议，约定结算账(zhàng)户的每日留(liú)存金额(é)，结(jié)算账户(hù)每日余额低于最低留(liú)存额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部(bù)分按中国人(rén)民银(yín)行规定的协定(dìng)存款利率(lǜ)计息的存(cún)款。协定存(cún)款面向(xiàng)企业办理。

　　2. 通(tōng)知(zhī)、协定存款当前利(lì)率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规定新(xīn)的利率上(shàng)限，则7天通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)被(bèi)设定(dìng)为(wèi)1.55％。根(gēn)据(jù)央行公(gōng)告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌(pái)基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有(yǒu)四大(dà)行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商行(xíng)与农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银行(xíng)超过新规(guī)上限。我们梳理了国(guó)有银行(xíng)、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模(mó)排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂(guà)牌利率（截止至(zhì) 5 月(yuè) 11 日），其(qí)中国有(yǒu)银行与(yǔ)股份(fèn)行挂(guà)牌利率未超过(guò)央(yāng)行新规上限(xiàn)，超过上限的银行主(zhǔ)要(yào)集中(zhōng)在(zài)城商行和农(nóng)商行(xíng)中，占(zhàn)比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有(yǒu) 3 家超(chāo)过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最(zuì)高利(lì)率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通(tōng)知存(cún)款利率高(gāo)于其挂牌价(jià)，存在“存款竞(jìng)争”令负债(zhài)成本相对刚(gāng)性(xìng)的问题。我们(men)在梳理过程(chéng)中发现，部分银行个人通知存款的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其(qí) 1 天的通知存款最高(gāo)利率为 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影响如(rú)何？

　　部分城商行和农商行通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)或将有(yǒu)所下调。目前超过利(lì)率(lǜ)新(xīn)规上限的主要为城商(shāng)行和农(nóng)商行(xíng)，样本(běn)银行(xíng)中有 13.5％的银行超(chāo)过上限，其中(zhōng) 7 天通知存款的最(zuì)高利率达到 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商行和农(nóng)商行（合(hé)理估(gū)算近 13.5％的比(bǐ)例）通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率或将有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其一，通知存款和协定(dìng)存款应属于其他(tā)存款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。根据《存款统(tǒng)计分类及编(biān)码(mǎ)》，通(tōng)知存(cún)款和协定存款与普通存(cún)款并列(liè)，并(bìng)不属于单位存款和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上(shàng)限的设定(dìng)对(duì) M1 应当(dāng)没有(yǒu)影响。

　　其二，通知(zhī)存款和协定存款若流出，可能(néng)会(huì)拖(tuō)累M2增速。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的(de)其(qí)他存(cún)款(kuǎn)科目，则其变动会影响 M2 规模(mó)和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款投向收益(yì)率(lǜ)更高的理财(cái)以及其(qí)他(tā)资(zī)管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存(cún)款已经(jīng)开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预(yù)计将进(jìn)入下行通道。M2 近(jìn)一年(nián)的上行(xíng)由个人存款推(tuī)动(dòng)，资管资金回表也(yě)主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点(diǎn)中，有 3.1 个(gè)百分点来源于(yú)个人存款的规(guī)模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管(guǎn)资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但(dàn)随着4月居民存款同比首次由增(zēng)转降，居(jū)民资产配置或回流(liú)表外，对应的则(zé)是M2同(tóng)比超过(guò)市场预期下(xià)行。再考虑到(dào)此次通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探(tàn)，其(qí)中(zhōng)国有银(yín)行平均净(jìng)息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业(yè)银行的利润是准公(gōng)共品，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是(shì)利润分配给(gěi)财政(zhèng)的非税收入；二(èr)是转(zhuǎn)增资(zī)本金以满(mǎn)足(zú)宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商(shāng)业银行的(de)合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又(yòu)要不(bù)抬高实体经济(jì)融资水平，惟有对存款利率进行调整(zhěng)。

　　实际(jì)上，去年(nián)9月主要银(yín)行已经下(xià)调(diào)存款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款(kuǎn)利率的调整到(dào)位，政策抓手转向其(qí)他存(cún)款的利率水(shuǐ)平。而部分中小银行(xíng)未高息揽(lǎn)储，其(qí)通知存款利(lì)率和协(xié)定存(cún)款利(lì)率明显偏高(gāo)，实际(jì)上(shàng)不利(lì)于(yú)商业银行(xíng)整体负债端成本的下降，也成为本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率的触发因(yīn)素。

　　是否是新(xīn)一轮存款利率(lǜ)下调的开始？目前十(shí)年(nián)期国债收益率高于上(shàng)一轮(lún)下调时低点，1年(nián)期(qī)LPR持(chí)平，因(yīn)而目前尚不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期国债(zhài)收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整(zhěng)存(cún)款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分全国性银行下调(diào)存款利率，如(rú)一年期定期存款利(lì)率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期(qī) LPR 按(àn)兵(bīng)不(bù)动， 10 年期(qī)国债收益(yì)率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行。

　　高频(pín)经济表现(xiàn)：汽(qì)车(chē)、地产销售(shòu)改善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售(shòu)较上周有所改善，今年以来累计同比增长1％。截至(zhì)5月(yuè)7日，乘用车零(líng)售同比较(jiào)上周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场零售(shòu)同比(bǐ)增(zēng)长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反(fǎn)弹(dàn)，京沪深迁徙指数继(jì)续(xù)上行(xíng)。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国整车货运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙(xǐ)趋势(shì)较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消(xiāo)费：截至(zhì)5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿，当(dāng)周新(xīn)增0亿一(yī)般(bān)债(zhài)，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销(xiāo)售回暖，五一(yī)过后因城施(shī)策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房(fáng)周均(jūn)成交面积两年平均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个(gè)城市进行了公积金贷款政(zhèng)策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基(jī)金与基建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与工业生(shēng)产：受五一假期及需(xū)求(qiú)走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工(gōng)率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开(kāi)工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口(kǒu)货(huò)物吞吐量较上周回(huí)升 0.8％，高(gāo)速公(gōng)路货车(chē)通行(xíng)量与(yǔ)铁路(lù)货运量(liàng)较上周分(fēn)别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉(ròu)价格(gé)继(jì)续下(xià)行，菜价(jià)、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日(rì)，猪肉零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价(jià)格(gé)：油价小(xiǎo)幅回升(shēng)，国(guó)内(nèi)钢价(jià)、煤(méi)价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力(lì)煤价(jià)格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，美(měi)国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇(huì)率：逆回购地(dì)量(liàng)延续，资金利(lì)率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较(jiào)上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行(xíng)，人民币(bì)被动贬值。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较(jiào)上(shàng)周贬值 0.3％、 0.6％。