申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否面(miàn)临库存(cún)风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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