金融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股市场银(yín)行板(bǎn)块再度走(zǒu)高，中信(xìn)银(yín)行(xíng)率先(xiān)涨停，另外四大行中，中国(guó)银行涨(zhǎng)超6％，农(nóng)业(yè)银行(xíng)涨超5％，工商银行涨超4％，建(jiàn)设银行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目(mù)前，中信(xìn)银(yín)行年(nián)内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通(tōng)银(yín)行、农业银行涨超(chāo)30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海通(tōng)国际(jì)证券在近(jìn)日的研报中(zhōng)梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利(lì)于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利。银行业也(yě)开始落实，比如一些地方小银行下调存(cún)款利率后，股份(fèn)行也出(chū)现下调；而年初的低利率(lǜ)放贷(dài)现象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小微的政(zhèng)策任务。政(zhèng)策改变的原(yuán)因之一是(shì)银行需要资(zī)本扩展，需要恰当(dāng)的盈(yíng)利积累，不能过(guò)度让利；另(lìng)一个是(shì)中央(yāng)讲中特估和国企(qǐ)改革，银行作为(wèi)资(zī)产规模最大(dà)的国企行业，按政策导向要提高资(zī)产收益(yì)率。而取(qǔ)消金融让利(lì)有利于(yú)银行估值修复。从2020年开始的(de)金(jīn)融(róng)让利使银(yín)行股的PB估(gū)值低于正常(cháng)估值。银(yín)行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在(zài)利润正增长的情(qíng)况下正常PB估值(zhí)应该在1倍多，但(dàn)由于让利之下市场(chǎng)担心银(yín)行ROE会降低，给出的(de)估值(zhí)在0.5倍。现在(zài)政策导向的改变对银行股是一种(zhǒng)长(zhǎng)时间的利好(hǎo)，有利于银行估值的逐(zhú)步修(xiū)复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良(liáng)率连续下(xià)降。

　　银行不(bù)良率和(hé)债(zhài)务(wù)风险周(zhōu)期相(xiāng)关(guān)，现在(zài)已进入不良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良(liáng)贷款率开(kāi)始(shǐ)下降，到今年(nián)一(yī)季度已(yǐ)经(jīng)连续10个季度(dù)下降了，这有利(lì)于股价上涨，不过按(àn)历史规(guī)律，上涨会存在滞(zhì)后(hòu)性。目(mù)前市场还没充(chōng)分(fēn)意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如(rú)果不良率下降(jiàng)周期能够持续(xù)验证，我(wǒ)们认为这会(huì)让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲投资者对(duì)于地产和城投风(fēng)险有担忧，但银(yín)行房地(dì)产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右(yòu)，对(duì)银行整(zhěng)体(tǐ)不良率(lǜ)影(yǐng)响较小(xiǎo)；而(ér)且中国经(jīng)过对债务风险的分(fēn)部门处理，地产上(shàng)下游的很多行业的债务风险已经(jīng)解决。总体上银(yín)行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看(kàn)今年(nián)Q1比去(qù)年(nián)Q4营(yíng)收(shōu)增(zēng)速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增(zēng)速会逐季改善(shàn)，特别(bié)是(shì)中小银行(xíng)。出现拐点的(de)原因是去(qù)年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号银行进行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)重定(dìng)价，利率出现下降。这是一个已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以(yǐ)银(yín)行股(gǔ)会出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得银行股(gǔ)估值被(bèi)压制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银(yín)行估值不会再有(yǒu)太多影响，疫(yì)情折(zhé)价已过，估值将(jiāng)会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调(diào)，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现(xiàn)存款利(lì)率下调(diào)，低利率贷(dài)款(kuǎn)行为(wèi)经(jīng)过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行息差有比较正向的催化，是(shì)一(yī)个短(duǎn)期(qī)利(lì)好。此外4月(yuè)底的政(zhèng)治局(jú)会议并未如市场(chǎng)预期(qī)一(yī)样出(chū)现明显政策收紧，对(duì)银行业(yè)是另(lìng)一个短期利好。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一(yī)，债券(quàn)市场出现资(zī)产荒，一(yī)些(xiē)稳定的高股息行业会成为替代品(pǐn)，银(yín)行股就(jiù)得(dé)益于此。

　　第二，现在政策重视提高国(guó)企(qǐ)ROE，很多做(zuò)股票投资或股(gǔ)权(quán)投资的国企(qǐ)央企可以投资(zī)ROE相对高的银行(xíng)股，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银行(xíng)股上涨的持续(xù)性，海通(tōng)国际证券给予肯定态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表(biǎo)现将取决于宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没(méi)有经济衰(shuāi)退和政策(cè)打压(yā)的情况下银(yín)行(xíng)股不(bù)会出现(xiàn)大幅回撤。关(guān)于如何避免可(kě)能(néng)的(de)小回撤，该(gāi)机构(gòu)建议选股时选择业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的(de)小银行。之前(qián)中特估的概念使得大(dà)行的估值(zhí)得(dé)到(dào)抬升(shēng)，之后其(qí)他类型的银行估(gū)值也要(yào)相(xiāng)应抬升，本质原因是(shì)各类(lèi)银行的估值没有系统性的(de)差(chà)异。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上市(shì)银(yín)行不良率环比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加(jiā)回核销后的年(nián)化不(bù)良(liáng)净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来随着(zhe)疫情影(yǐng)响的消退(tuì)和经济的稳步(bù)复苏，银(yín)行不良生成压力边际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝大多数银(yín)行关注率环比有所(suǒ)改善。拨备方面(miàn)，截至(zhì)1季度(dù)末，上市(shì)银行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降(jiàng)3BP，行业的拨备水平(píng)继(jì)续保持充裕。目前银行资产质量压力的峰值已经(jīng)过去，展望(wàng)而言，经济复苏(sū)态势良好，企(qǐ)业经营环境改善、居民信(xìn)心提升，叠加(jiā)地产政(zhèng)策的持(chí)续宽松，银行的(de)资产质量(liàng)表(biǎo)现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期投(tóu)资策略报告中表(biǎo)示(shì)，经济复(fù)苏(sū)进行时，银行重回(huí)基本(běn)面主逻辑(jí)。银行基本面的量、价(jià)、质(zhì)三方面的景气度均较去年提(tí)升：价格端，息(xī)差企稳回升新趋势(shì)将是(shì)重(zhòng)要的行(xíng)业催化剂，利好(hǎo)整(zhěng)体估值提升。规(guī)模端(duān)，信贷需求从大到小逐步传导，下半年企业贷款需(xū)求高景气延续的同(tóng)时，看(kàn)好零(líng)售、小微贷款的(de)需求复苏。资产质量方面，优质房地(dì)产融资风险缓解；零售贷款质量将(jiāng)在(zài)居民还款能力提(tí)升下(xià)长(zhǎng)期向(xiàng)好，银行(xíng)资产(chǎn)质量下行风险(xiǎn)封住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也在(zài)近期表示，看好(hǎo)全年(nián)盈(yíng)利能力修复，银行板块配(pèi)置(zhì)价值提升。该机(jī)构认为1季报行(xíng)业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏(sū)低(dī)于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不(bù)变，在此背景下，居(jū)民(mín)消费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值得期(qī)待，成(chéng)为推动板块盈(yíng)利回升的催化(huà)剂。我们(men)继续看好(hǎo)银行板(bǎn)块全年表(biǎo)现，考乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲虑到当前银(yín)行板块(kuài)静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)，在后续盈(yíng)利(lì)有望逐季修复的(de)背(bèi)景下，当前(qián)时点银行板块(kuài)的(de)配置价值提升。

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