银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款(k真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态uǎn)仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况(kuàng)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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