公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各(gè)方目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩(mó)拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历(lì)史长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易(yì)额(é)度(dù)的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下(xià)基金阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动(dòng)了(le)托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公(gōng)募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基金投资(zī)人共阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供(gōng)更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接(jiē)，资金(jīn)无需(xū)三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节(jié)，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优(yōu)化(huà)交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以(yǐ)下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划(huà)拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的(de)销(xiāo)售力度，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成为主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结(jié)算模(mó)式下的(de)场内(nèi)交易前端(duān)验资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业(yè)内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来(lái)，结(jié)算模(mó)式(shì)发(fā)生(shēng)了重要(yào)变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年(nián)了(le)，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型(xíng)基(jī)金(jīn)等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式(shì)的(de)发(fā)展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获得(dé)银行渠(qú)道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与客(kè)户体(tǐ)验的(de)舒(shū)适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受益(yì)于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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